廣明(6188)被惠普抄家式追殺
筆電代工一哥廣達(2382)旗下的儲存設備廠廣明(6188)光電，
於今(2020)年 1 月 3 日被美國南德州聯邦地方法院判決
須對「光碟機價格聯合壟斷」一案，賠償 4.39 億美元，
當時消息一出，立刻造成廣明(6188)股價連續 3 天重挫，
但由於廣明(6188)對外表示將在聯邦上訴法院提起上訴，
一審判決不一定會式最後結果，
市場也就漸漸淡忘這件事，沒想到聯邦上訴法院很快就在 6 月 5 日作出判決，
並維持一審廣明(6188)需賠償 4 億美元天價賠償金的決定，
此舉造成廣明(6188)股價再度出現一波大跌。
光碟機起家的廣明(6188)
台灣代工業者在 20 年前曾吹起一股垂直整合風潮，
代工廠打開物料清單(BOM表)後，觀察哪一個產品的成本偏高，
在技術門檻可行的條件下，就會轉投資成立一間公司專門生產那個零組件，
早期光碟機是筆電的標準配備，
廣達(2382)也就轉投資成立廣明(6188)光電，
早年的光碟機產業也確實獲利豐碩，廣明(6188)股價也一度高達 300 元，
一直到 2009 年都還維持一年獲利 10 億元的水準，
不過隨著光碟片逐漸成為夕陽產業，光碟機的需求也大幅萎縮，
近年廣明(6188)積極轉型，往工業機器人及固態硬碟（SSD）發展，
沒想到就在市場看好廣明(6188)之路時，卻半路殺出一個天價賠償金的案子。
廣明(6188)淨資產才 74.75 億
廣明(6188)要賠償給惠普的金額為 4.39 億美元，
折合約為台幣 130 億元，攤開廣明(6188) 2020Q1 的財務報表，
總資產也才 121.8 億，若扣除負債 47.05 億，
淨資產一共也才 74.75 億，幾乎無法履行的賠償金額，
難道法官把廣明(6188)當成母公司廣達(2382)了？
(圖片來源 : Cmoney) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
母公司廣達(2382)股價表現淡定
這個官司從判決出爐之後，市場就密切注意廣達(2382)集團董事長林百里的動作，
截至目前林百里都尚未針對此事發表看法，
不過廣明(6188)的董事長就是林百里，無論是 6 月 17 日的廣明(6188)股東會，
或是 6 月 19 日的廣達(2382)股東會，這個問題一定都會被小股東拿出來討論，
從市場反應的角度來看，廣達(2382)無論是 1 月份或這次 6 月，
股價都沒有太大的波動，僅在重訊發布的第一天有小幅下跌 1.67%，
其幅度甚至比大盤突然回檔 500 點還輕微，
這就回到一個大問題，廣明(6188)如果倒了對廣達(2382)影響到底大不大？
廣達(2382)最大損失 22.38 億
根據廣達(2382) 2020Q1 財報，目前廣達(2382)雖然與廣明(6188)編制合併報表，
但廣達(2382)其實只掌握 30.22% 的廣明(6188)股權，
並分別以廣達(2382)及達啟投資的名義持有 29.78% 及 0.44%，
也就是說，廣達(2382)的最大損失就是這 30.22% 的股權，
又從會計上來看，這 30.22% 的股權(相當於 8.4 萬張)
對廣達(2382)造成的損失並不是直接乘上股價，
因為廣明(6188)是廣達(2382)的合併個體，
在會計上的最大損失應該是以廣達(2382)帳面價值為主，
這個金額約當於廣明(6188)的淨值呈上廣達(2382)的持股數，落在 22.38 億。
下圖：廣達(2382)持有的廣明(6188)帳面價值 22.38 億。
(圖片來源 : 廣達 2020Q1 財報) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
下圖：廣達(2382)旗下達啟投資持有的廣明(6188)帳面價值 0.322 億。
(圖片來源 : 廣達 2020Q1 財報) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
廣達(2382)獲利能力
廣達(2382)目前是全球最大的筆電代工廠，
獲利能力在電子五哥之中屬於前段班，
從 2012 ~ 2019 年，廣達幾乎每一年的 EPS 都有 4 ~ 5 元的水平，
稅後損益大致落在 150 ~ 200 億之間，去(2019)年淡出 Apple watch 代工，
專攻毛利較高的雲端伺服器代工後，毛利率也出現顯著改善，
以第一季為例，營收雖然受肺炎疫情影響下滑，
但毛利率卻從 4.47% 提升到 4.85%，稅後損益 27.05 億，
僅較去(2019)年同期的 32.4 億減少 5.35 億，
從這裡也可以看到廣明(6188)對廣達(2382)的最大損失 22.38 億，
大概就是廣達(2382)在淡季期間受疫情衝擊下的單季獲利水平，
也就難怪廣明(6188)利空爆發後，市場第一時間幾乎完全沒有反應。
下圖：廣達(2382)過去 8 年的稅後淨利基本都有 150 億以上的水準
(圖片來源 : Cmoney) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
下圖：廣達(2382)淡季獲利，單季大約 30 ~ 35 億，旺季可以達 40 ~ 45 億。
(圖片來源 : Cmoney) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
廣明(6188)罰金執行困難
回到本次事件主角廣明(6188)身上，
廣明(6188)週日召開重訊，表示將繼續上訴，
甚至不排除上訴到美國最高法院，又如果美國法律途徑都判賠 4.39 億，
則廣明(6188)會將戰場拉回到台灣，
由於廣明(6188)的有形、無形資產大多在台灣及中國，
惠普就算拿到美國法院的判決，也只能取得廣明(6188)在美國的資產，
要取得廣明(6188)的全部資產，還必須到中華民國的法院在打一次官司，
也因為廣明(6188)離所謂的賠到倒閉還有漫漫長路，
在跌三天後，6 月 10 日已經有膽子大的投資人進場買進，
並在 6 月 11 日結束跌停鎖死，以上漲 4.8% 作收，
當然，這整件事情不確定性太高，對於風險趨避的投資人來講，
幾乎不受影響的廣達(2382)還是比較安全的選擇。
(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
♞ 快速結論
最後整理出本文重點如下：
1. 廣明被惠普抄家式追殺，美國法院也挺惠普，判賠 4.39 億美元
2. 廣明帳上的淨資產也才 74.75 億，除非法官把廣明當成廣達，
130 億台幣的罰金不僅不符比例原則，也讓人匪夷所思
3. 廣達股價在判決出爐第一時間幾乎不受影響，從廣達財報來看，
如果廣明賠到倒閉，最大損失為 22.38 億
4. 22.38 億大約是廣達淡季的單季獲利水平，或旺季的二分之一獲利水平，
廣明事件對廣達財報影響不大，甚至比匯率避險作錯方向還輕微
5.惠普就算拿到美國法院的判決，也只能取得廣明在美國的資產，
要取得廣明的全部資產，還必須到中華民國的法院在打一次官司，
6. 整件事情不確定性太高，對於風險趨避的投資人來講，
幾乎不受影響的廣達是比較安全的選擇
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