昔日醜小鴨變黑天鵝
PCB 印刷電路板是台股歷史最為悠久的電子產業之一，
前幾年也成為科技傳產化的代名詞，
從市佔領先的臻鼎-KY(4958)到曾貴為產業龍頭的欣興(3037)、南電(8046)，
不是本益比不到 9 倍，就是淨值比不到 0.5 倍，
這個狀況在 2 年前出現改變，
雲端、5G 等需求上揚，帶動產品單價及出貨面積上升，
媒體、研調紛紛將這個老牌產業包裝成前端科技，
法人也爭相進駐，不光是大廠的股票，小廠的股票也受到資金追捧，
幾乎所有喊的出名字的印刷電路板廠商，
都成為市場的指標性飆股，
這其中也包括 5 年前猶如醜小鴨，現在卻變成熱門題材股的博智(8155)。
4 年半股價漲幅達 15 倍
這次肺炎疫情席捲全球，
博智(8155)因廠房都集中在台灣，
從第一時間疫情還圍繞在中國停工議題時，
就成為市場追捧的標的之一，
在歐美疫情爆發後，雲端伺服器相關需求提前湧現，
讓博智(8155)的伺服器板相關營收提前反應，
種種天時地利的搭配之下，
博智(8155)股價在今(2020)年 4 月 17 日攻上 183 元，
從 2015 年 8 月低點 11.75 元開始計算，
過去 4 年半的時間裡，博智(8155)股價累計漲幅高達 15 倍。
(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
2012 年才上櫃
博智(8155)成立於 1995 年，並引進金仁寶集團作為早期股東，
不過這個重量級股東並沒有對公司的前期營運帶來太多的幫助，
一直到 2012 年公司轉上櫃時，年度 EPS 都還只有 3.63 元，
身為利基型 PCB 廠商，毛利率 13 ~ 17% 也沒有特別突出，
以 30 元價格掛牌後，就一路走跌，半年的時間就從 30 元跌到 20 元，
可說是當時 PCB 類股裡面最沒存在感的公司之一。
(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
研華(2395)入股博智(8155)
博智(8155)在 2014 ~ 2015 年迎來營運上的轉捩點，
由於在消費性電子領域無法和已經建立規模經濟的大廠比拚，
公司選擇往伺服器板、工業電腦用板這些量不大，
但毛利較高的產品線發展，
也因此與台灣工業電腦大廠研華(2395)建立了上下游關係，
研華(2395)為了加強這層合作關係，
在 2014 年 9 月以私募的方式，認購 2,313 張博智(8155)，
認購金額大約 1 億元上下。
(圖片來源 : 公開資訊觀測站)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
2015 年股災暴跌
原本市場預期，研華(2395)入股後，
博智(8155) 2015 年業績就會一路長紅，
但事與願違，2015 年中國爆發股災，
並在全球範圍內引發連鎖效應，除了電子業訂單受到影響外，
台股指數也在短短 4 個月內從萬點下殺到 7,200 點，
慘烈程度幾乎與 2020 年 3 月股災不相上下，
博智(8155)也從 2015 年 1 月 26 日的最高價 42.15 元，
跌到 2015 年 8 月 25 日最低 11.75 元，
當時投信還被迫啟動停損機制，
在 12 ~ 20 元附近以虧損 50% 以上的幅度將持股出清，
不過也正在此時，博智(8155)的籌碼面出現微妙的變化。
(圖片來源 : 籌碼 K 線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
大客戶低點布局博智(8155)
2014 年私募案之後，
博智(8155)大股東分布就變成仁寶(2324)、研華(2395)兩大集團，
攤開博智(8155) 2015 年 4 月十大股東名單，
兩大集團中的其中一家，其董事長及董事長關係人也出現在股東名單內，
又再與 2016 年 4 月十大股東名單對照，
在 2015 年股災期間，相關大股東都有在低點進行布局。
下圖：2015 年十大股東名單，大客戶法人代表入股 490 張，
統一大滿貫基金則在 2015 年 8 月啟動停損機制，慘賠 50% 出場。
(圖片來源 : 博智 104 股東會年報)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
下圖：大客戶法人代表股災期間加碼 312 張，其關係人也買進 62 張，
大客戶投資公司持股張數從私募的 2,313 張，加碼到 3,099 張，
其基金會及母公司也合計買進 2,400 張。
(圖片來源 : 博智 105 股東會年報) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
營運大幅改善，股價扶搖直上
從 2016 年開始，博智(8155)在兩大股東的幫助下，
基本面獲得明顯的改善，從原本高層板良率無法提升的醜小鴨，
變成一年獲利 6 ~ 7 元的 PCB 績優股，
今(2020)年 Q1 在肺炎疫情加持下，
毛利率及 EPS 雙雙創下近年新高，
股價也站上 3 位數，2019 年初一度因客戶新舊產品轉換，
導致毛利獲利被打回到 2015 年水平，
但 20 塊以下的跳樓大拍賣卻很難再見到了。
(圖片來源 : Cmoney)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
整體結論
博智(8155)從掛牌到私募，
以至於到今天成為有基本面支撐的高價熱門股，
其發展軌跡就是一齣醜小鴨認了富爸爸之後變成黑天鵝的故事，
類似大集團入股小公司的狀況在台股比比皆是，
但卻不是每一間公司在富爸爸入股後都能華麗轉身，
從這個案例裡，可以總結出幾個重點
1. 這個富爸爸的主要業績必須與該公司有非常明確的上下游關係(水平整合、跨界整合都不符合)
2. 富爸爸除了自己買進，其集團內部人也一起入股，宣示幫助公司轉型的決心
3. 富爸爸入股後，營收、毛利確實開始出現顯著的改善
很多引進大集團的公司，短期走勢都會表現強勁，
但仔細推敲卻都不符合以上幾個條件，
時間拉長之後，就與眾多在市場載浮載沉的公司沒有甚麼不同了。
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