高殖利率景象再現
3 月初台股還撐在萬一點之上時，
就已有不少公司的殖利率上升到 6.5% 以上，
筆者當時也針對這個現象寫了「2020 年高殖利率清單！下跌反而讓殖利率飆高」一文，
並將這次股災與 2015 年股災做比較，
認為 6.5% 的殖利率固然誘人，
但從之前股災的經驗來看，當市場出現極度恐慌情緒時，
殖利率可能上升到不可思議的數字，
投資人要在機會中保持謹慎，切勿一次就把自己的資金耗光，
與 2015 年的狀況一樣，市場在經歷 3 月中的快速下殺後，
殖利率再度飆高，殖利率 7% 甚至 8% 的狀況變得比比皆是。
出現超高殖利率的 2 大原因
2019 年題材股當道、股災期間普遍走跌(覆巢之下無完卵)
、台股企業現金普遍充裕這三個因素，
是台股在 2 月底及 3 月初就大量出現高股息的原因，
但除此之外，還有兩個因素干擾，
才讓殖利率進一步上升到 7% 甚至是 8%，
進到「超高殖利率」區間內。
1. 對明年盈餘的疑慮
市場投資人在看殖利率的時候，特別注重配息的「穩定度」，
像是記憶體、被動元件這些景氣循環股，
就因為其營運起伏不定、配息金額忽高忽低，
導致這些股票的殖利率經常飆高到 10% 以上，
因為在公司宣布股息的當下，市場投資人就已可以預期，
以該產業當前的狀況，隔年絕無可能有一樣的配息金額，
這種「對明年盈餘的疑慮」的心態，
在股災期間會從景氣循環股蔓延到其他股票身上，
投資人會擔心經濟下行引發的不景氣，
會讓公司今年獲利大幅縮減，
甚至是虧損，即便過去 5 年殖利率穩定，
也不能保證下一年度有一樣的配息金額，
也就是我們現在看到的，很多公司即使殖利率高達 8%，
市場買盤仍對其興趣缺缺。
2. 流動性風險引發價格大跌
第二個原因則是流動性風險引發的價格大跌，
在聯準會本周一開啟無限量化寬鬆(QE)之前，
全球金融市場一度因流動性風險而秩序大亂，
金融資購與散戶投資人急著要增加自己手中的現金部位，
但根本沒有這麼多資金可以承接賣壓，
導致各類資產價格一起大跌，就以台股來講，
每次大跌的元凶往往是外資，當外資急著要用錢時，
就在市場上不斷拋售股票，這個時候對外資來講，
賣出的價格是否合理已不再重要，
他們只想盡快增加自己機構內的現金水位。
下圖：筆電與伺服器代工大廠緯創(3231)，外資持股比率高達 57%，
在本次股災被外資從 27 元賣到最低 18.55 元，
3/24 宣布配息 2 元，外資 3/19 卻還在18.65元大量拋售，
雖然配息 2 元有些超出市場預期，但即使用前(2018)年的配息金額 1.49 元計算，
殖利率也高達 8%，說明外資缺錢的時候只要能賣的都拿出來賣。
(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
公司發動庫藏股
此外，這次的超高殖利率還伴隨一個過去沒有過的現象，
由於本次股災的時間點高好落在 3 月底年報截止日前，
不少公司在召開董事會通過財報與股利的同時，
也一併宣布要實施庫藏股，公司在股災期間發動庫藏股有兩個可能
1.公司覺得股價低估了
外資機構或恐慌的本土投資人殺紅眼，
只顧著拋售自己手中的股票，
全然不管本益比、淨值比、殖利率這些以往評價股票的因素，
即便公司在法說會上聲稱肺炎疫情干擾對業績影響有限，
市場還是不買單，這個時候公司為了解決這些想拿股票換現金的賣壓，
只好發動庫藏股，讓股價支撐在公司認為相對合理的價格，
這就有點像是公司版的 QE，透過回購證券解決市場的流動性危機。
2.大股東自己想下車
第二種可能則是大股東自己想下車，
有些大股東可能認為今明兩年的業績能見度不佳，
也想在相對高點套現下車，但市場卻缺乏成交量承接股票，
公司只好發動庫藏股，讓大股東可以在庫藏股期間賣股，
大股東並不僅限於公司派的內外圍，
也可能包含套牢的外資、投信法人，
如果庫藏股期間法人加大賣股力道，
那庫藏股就可能是為了讓法人離場而實施的。
高殖利率加上庫藏股
過去一個月，台股已有多達 160 間上市櫃公司宣布買回自家股票，
另外還有 128 間公司的殖利率飆高到 6.5% 以上，
發布股利政策後，殖利率超過 6.5% 且一併庫藏股的公司則有 20 間，
有些公司在同時發布高股息與庫藏股後，
短線都出現幅度不小的反彈，
目前台股還有多達 5 百家公司尚未發布股利政策，
有些投資人現階段會透過去(2019)年預估盈餘與歷年平均配息率，
預測可能的配息金額與殖利率(殖利率過高，發動庫藏股的可能性也大增)，
並在股價因股息利多發布而上漲後賣出。
高股息的流動性風險
在這些同時配發高股息又實施庫藏股的公司當中，
有不少成交量偏低，存在流動性風險，
公司透過庫藏股，讓想離場的投資人可以離場，
又可以避免股價因流動性問題而進一步下跌，
以安控繪圖卡廠聰泰(5474)為例，該公司去(2020)年度 EPS 高達 7.72 元，
卻在 3/19 日下殺到 49.5 元，本益比只有 6.44 倍，
這是因為聰泰(5474)平常成交量不到百張，股災期間只要每日有超過百張以上的賣壓，
就容易直接摜壓到跌停板，公司在 3/20 宣布配息 4.5 元(殖利率 8.25%)，
同時買回 1 千張庫藏股以解決流動性風險，截至 3/26 股價已從低點反彈 31.31%，
許多低點買進的投資人也不等到配息，反彈後立刻就把股票賣給庫藏股變現。
(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
截至 3 月 26 日殖利率高於 6%
且正在實施庫藏股的公司
最後整理了截至 3 月 26 日，殖利率高於 6%，
且正在實施庫藏股的公司，這些公司當中，
市值大於 500 億的只有緯創(3231)與台泥(1101)兩檔，
說明市值小的公司現階段確實因流動性問題而出現超高殖利率，
如果投資人的心態是作價差而不是領股息，
此時應該要去尋找還有沒有與這些公司條件相似，
但尚未召開董事會公布年報與股息，
畢竟難保流動性問題不會在庫藏股結束後再度浮現。
(資料來源 : 筆者整理) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
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