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公股大戰民股!5 家官股狂買 30 萬張彰銀(2801),帶動股價股價爆漲 30%…

Posted on 12 12 月, 201914 12 月, 2019

公股經營權保衛戰

根據公司法規定,董監之任期不得逾三年,

也就是每三年必須改選一次,

這也導致 2017 年鬧得滿城風雨的彰銀(2801)經營權大戰,

於今(2019)年底再度捲土重來,

民股代表台新金(2887)誓言要奪回經營權,

然而根據目前的籌碼動向來看,

官股對於這次的經營權大戰也是不計成本、勢在必得,

本文將介紹彰銀(2801)經營權大戰的始末,

並分析近期的籌碼變化。

台新金(2887)與彰銀(2801)

台新金(2887)跟彰銀(2801)的孽緣要從 2006 年說起,

2005 年,彰銀(2801)遭遇到呆帳危機,

年度虧損達 365 億之多,當時政府為了解救搖搖欲墜的彰銀(2801),

像民股股東發起特別股招標增資,

並對外表示得標的民股將可以取得董事會過半席次派任權,

最終由台新金(2887)已 26.12 元得標,取得 22.55%股權,

並在 2005 年底取得彰銀(2801)董事會過半席次,

將彰銀(2801)納為台新金(2887)子公司。

 

2011 經營權大戰

由於台新金(2887)一直有想併購彰銀(2801)的企圖,

加上引入民股是 2008 年政黨輪替前的前朝政策,

財政部在 2008 年之後就一直密切關注台新金(2887)在彰銀(2801)的動作,

對台新金(2887)來講,既然已經取得了 22.55% 的股票,

加上當時的政府早已保證得標者可掌握董事會過半席次,

併購彰銀(2801)只是時間上的問題。

但對政府來說,彰銀(2801)是老字號的官股行庫,

不應該與民營企業合併,況且當時政府答應的是可以掌控董事會,

合併事項根本不存在於當初招標的合約中,

在台新金(2887)多次表露出要合併彰銀(2801)的意圖後,

財政部終於對外表示,可能會在適當時機取回彰銀經營權,

這也引爆了 2011 年的董監改選行情,

讓彰銀(2801)股價從 2010 年 6 月的 12 元,

飆漲到 2011 年中的 25 元,一度逼近台新金(2887)的入股價格,

經過一番激戰,台新金(2887)在 2011 年董監改選中,

拿下不含獨立董事, 6 名董事中的 3 名,

順利過半,保住了台新金(2887)對彰銀(2801)的子公司資格。

 

2014 年官股拿下經營權

2014 年再度遭遇到 3 年一度的董監改選,

財政部除了動員泛公股集團加碼持股,更大動作在媒體表示,

希望小股東能支持官股重新取回經營權,

最終在 2014 年底的董監改選,財政部拿下 6 席董事中的 4 席,

台新金(2887)喪失對彰銀(2801)的控制力,

對彰銀(2801)的認列方式從有控制力變為有影響力,

也造成台新金(2887)當年度認列 147.7 億業外損失

 

✎喪失控制力

公司在轉投資處理上有一個中心概念「持有目的改變,視為出售再買回」,

而權益法分為兩種,一種是有控制力,

有控制力就屬於子公司,要編制合併財報,

另一種是有影響力,有影響力不用編制合併財報,

只需按比例認列損益於業外投資收益即可,

台新金(2887)在 2014 年比喪失對彰銀(2801)董事會控制,

等於持有目的改變,從有控制力變為有影響力,

雖然之後還是要用權益法來認列收益,

但在喪失控制力的那個當下,必須先視為出售再買回,

而台新金(2887)當年入股價格與 2014 年底彰銀(2801)股價有不少價差,

才造成台新金(2887)在 2014Q3 財報大虧。

下圖:台新金(2887) 2014 年董監改選未過半,

彰銀(2801)不再屬於台新金(2887)子公司,

直接導致財報在業外認列 147.7 億元損失。

 

(圖片來源 : 台新金103年合併財報 99 頁) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

2020 經營權大戰再度開打

2017 年董監改選大戰,

持股 16% 的外資法人大多支持台新金(2887),

雖然官股在 2017 年保住了經營權,

但 2017 年之後,多家民營企業買進彰銀(2801),

讓小股東手上的台新金(2887)持股數減少,

這其中也包括殯葬業龍頭龍巖(5530),

雖然這些民股並沒有表明董改選行情會支持官股還是民股,

但卻讓官股意識到,以目前的持股數,

如果外資仍然支持台新金(2887),

那麼要在 2020 董監改選保住經營權就有一定的風險,

於是開始大規模加碼。

 

官股股票比民股少

在 2014 及 2017 董監改選時,

市場就有一些人認為這是政府在欺負民營企業,

雖然政府要將彰銀(2801)這個公股行庫保住的想法可以理解,

但如果政府真的不希望彰銀(2801)落入台新金(2887)手中,

按照過往台股董監改選大戰的作法,

應該要從市場上買進股票,持股數多的才能掌控經營權,

而不是用號召小股東支持政府的手法來保住經營權,

隨著民股大股東的持股數逐步上升,

政府終於在 2020 的董監改選出動各大官股行庫出手加買進。

 

2019 年股東名單

調閱 2019 年股東會的前十大股東名單,

有 5 個大股東是民股,其中 3 個是龍巖(5530)集團,

2 個是台新吳家,其他 5 個大股東,

 4 個是官股,1 個是外資,

在 2019 年 4 月 16 日時,

前 10 大股東中,民股持股加上龍巖(5530)為 32.08%,

官股持股比為 19.54%,

在過去,以台新吳家 25.33% 的持股,

官股在取得小股東支持後,還有機會能掌控董事會,

但這次民股股東持股比已遠超官股,

要在 2020 董監改選中勝出只剩下加碼持股一途。

 

(圖片來源 : 彰銀股東會年報) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

各大行庫全力買進

彰銀(2801)股價大漲

在這個背景下,官股行庫從 2019 年 5 月開始全力買進,

買進的官股行庫包括兆豐、合庫、台銀、土銀、第一金,

總計從股東會最後過戶日到 11 月 29 日,

官股行庫共買進 279,718 張,

約佔彰銀(2801)股本的 2.8%,

官股拚了命的買進,也帶動彰銀(2801)股價走揚,

彰銀(2801)股價在 5 月 2 號為 18.5 元,

到了 10 月 31 號一度漲到 24 元,

漲幅 29.72%,如果將股息 0.64 現金、

0.2 股票加入還原權值,漲幅更是高達 36.44%。

 

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

龍巖(5530)開始賣股

官股大買彰銀(2801)造成彰銀(2801)股價大漲的直接結果,

就是不屬於台新吳家系統的民股,

會開始想賣出股票獲利了結,

其中龍巖(5530)系統的李氏投資在 11 月 8 日申報將賣出 9.84 萬張持股,

而龍巖(5530)則在同一天公告董事會授權董事長處分彰銀股票,

並於 11 月 26 日再度公告,Q3 帳上的 39.14 萬張彰銀股票,

已處分到剩下 1 千張,總計處分利益高達 34.08 億,

比起董監改選大戰,龍巖(5530)選擇直接在股價高檔落袋為安、獲利了結,

目前市場推測,龍巖集團 11 月初轉讓高達 50 萬張的持股,

大多是由公股行庫吃下來。

下圖:龍巖(5530)近期一連串申報轉讓,目前持股剩一千多張

 

(資料來源 : 公開資訊觀測站) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

下圖:龍巖(5530)董事長的李氏投資,於 11 月 8 日申報轉讓 9.84 萬張

 

(資料來源 : 公開資訊觀測站) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

小股東大賣持股

雖然龍巖(5530)退出經營權大戰,

讓官股可以暫時鬆一口氣,但股價大漲,

也讓為數眾多的小股東開始賣股,

而小股東正式讓官股能夠在前 2 次經營權大戰中勝出的關鍵,

從集保戶數來看,彰銀(2801)的股東人數落在 19 萬人左右,

到了 11 月 29 日已降到 18.3 萬人,

100 張以上持股比率則從 12.6% 下降到 10.92%,

當然比起官股及民股大股東動輒 5% 以上的比率,

這點變化看似無足輕重,但由於官股民股的持股比率非常接近,

還是有可能出現翻盤的機會。

 

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

✎累積投票制

2018 年公司法修法,董事改選變為累積投票制,

過去董監事選舉一席一席選,只要有任何一方掌握 51% 以上股權,

就可以全面掌控董事會,對於其他大股東非常不公平,

修法後,按照公司法 198 條,

改為累積投票制後,每一股份有與應選出董事人數相同的選舉權,

股東可以選擇集中選舉1人,或分配選舉數人,

舉例來說,公司預計選出 6 名董事,

股東就擁有 6 票,這 6 票可以集中投給某一個人,

也可以分配在不同提名人之間,

而彰銀(2801) 2020 年的董監改選,

將是近 10 年彰銀(2801)一連串董監大戰中,

第一次採用累積投票制

 

♞ 快速結論

最後整理出本文重點如下:

 

1. 彰銀 2005 年財務危機,政府於 2006 年引進民股台新金

2. 台新金想與彰銀合併,政府不准,引爆雙方搶奪經營權

3. 政府於 2014 年拿下彰銀經營權,彰銀不再是台新金子公司

4. 民股於 2020 年董監改選捲土重來,龍巖集團加入戰局

5. 政府出動各大行庫加碼,彰銀股價大漲 30%,龍巖帳面獲利豐厚,直接下車獲利了結

6.雖然龍巖獲利了結,但股價大漲讓小股東不斷賣股,對明年董監改選造成變數

7.2020 是彰銀第一次使用累積投票制改選董監

8.過往幾次改選,改選年度的股東會最後過戶日(一般落在 4 月)一過,股價會開始轉弱

 

免責宣言

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