晶電(2448)單月暴漲 27％，投信狂敲近 5 萬張，認識投信作帳行情！

投信年底作帳行情

多數投資人都有聽過投信作帳行情，

也就是在每一季的季底，投信會針對特定幾支股票大舉買進，

其中又以 6 月底及 12 月底的買超力道最為強勁，

這是因為基金經理人的績效計算除了是以每一季度為週期在計算，

每一檔基金更會出具半年報及年報，

只要在計算績效的時點，基金的報酬金額達到相對高點，

就有利該檔基金的年度報酬率甚至是經理人的年終獎金，

但作帳行情未必會出現在年底 12 月份，有時 11 月份就會開始發動。

從眾的羊群效應

羊群效應，顧名思義，

就是羊群本身其實是一種很散亂的組織，

但只要這當中有一隻羊動起來，其他羊就會跟著一擁而上，

羊群效應又名從眾心理，代表個體的跟風行為，

在股票市場我們時常可以看到這樣的現象，

一開始沒有受到市場太多關注的股票，因為有一兩個大戶買進，

引爆價量齊揚的第一波上漲，而這個第一波上漲，

進而會帶動更多的投資人或是大戶跟著進場，

類似的狀況也會出現在投信作帳行情上，形成投信的羊群效應。

 

投信的羊群效應

股票，甚至是說多數商品最基本的原理，

就是市價買進的人比較多就會漲，

市價賣出的人比較多就會跌，

當有越多人進場用市價買進時，

就越能夠在短時間內引爆股價向上，

對於需要作帳的基金經理人來說，

單打獨鬥遠不如團結力量大，

根據法規，單一基金投資單一股票，

最多只能夠佔總基金規模的 10%，

這就導致經理人要靠自己的力量拉抬作帳是非常困難的，

此時，只要有一支股票開始有一個投信、兩個投信，魚貫而入，

就會讓更多的基金經理人注意到作帳資金開始往該股票移動，

當其他經理人也認為這是一個「短期的」好標的，

也就會跟著擴大在這支股票的部位，

最後就形成投信的羊群效應，

股價也往往在羊群效應的帶動下，短時間內快速上漲，

以下將列舉兩個投信作帳的案例，

一個是年代較久，但筆者認為頗具代表性的案例，

另一個則是這個月才發生的案例。

 

同亨(5490) 2015 年作帳行情

POS 機廠同亨(5490)在 2015 年業績爆發，

當時不少新聞頻頻釋出利多，

並用利多來解釋該公司 2015 上半年業績爆發的理由及原因，

但從近 2 年低迷的股價來看，當時的利多為何也無深入了解的必要了，

反而是當年度投信的進出，留下了一個幾乎是教科書式的操作，

從下圖可以看到，投信從 2014 年 10 月開始建立基本的持股，

當時只有少部分的投信買進，且一直到 15 年 4 月，

投信都未再出現連續大買的特徵，此時羊群效應尚未形成，

但 15 年 4 月底開始，投信針對同亨(5490)集中火力，

到了 6 月底短短 2 個月內，股價從 70 元漲至 120 元，

漲幅高達 70%，投信持股比更上升到 22.5%。

 

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

作帳後結帳

投信在進到 7 月初後，還有試圖繼續拉抬股價，

但在 7/7 隨即反轉，羊群效應從集體上山變成集體下山，

到了 8/6 ，投信的賣壓已讓股價跌至 58.6 元，

短短一個月內跌幅更是達到驚心動魄的 54%，

投信持股比也從 7/3 的 24% 下降到 3.8%，

看的讓人直冒冷汗。

 

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

晶電(2448) 10月出現投信羊群

LED 大廠晶電(2448)經營狀況慘淡，

光是上半年就每股虧損 1.55 元，

是市場投資人公認的慘業代表之一，

但今(2019)年 4 月份，知名蘋果分析師郭明琪出具看法，

認為蘋果 2020 年底的 ipad pro 將採用 mini LED 當作背光，

這將有效提高晶電(2448)的產能利用率，當時也有投信進場，

但未形成羊群效應，最後拉抬以失敗告終，

之後郭明琪又於 9/29 再度發布文章，重申他對 mini LED 的看法，

而在 10/23，投信突然買超 1.43 萬張晶電(2448)，造成當天股價大漲 8.32%，

接著幾天也以每天數千張的節奏買進，總計在不到一個月內，

投信就買進了 4.8 萬張晶電(2448)，

姑且不論所謂的利多是真是假，投信的行為已儼然形成羊群效應，

投信在 28 ~ 30 元進貨半個月後，11/14 再度爆出 12.1 萬張大量，

甚至在盤中攻上漲停板，股價已拉離投信的成本區間，

相信會對不少基金的績效計算有顯著貢獻。

 

(圖片來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

下圖：郭明琪在 9/29 再次重申他對 Mini LED 的看法

 

(圖片來源 : 天風國際) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

♞ 快速結論

最後整理出本文重點如下：

 

1. 基金經理人不需要賣在最高點，只要作帳期間股價在高點就對他們的績效計算及獎金有利

2. 當有越來越多投信買進後，就會有更多投信買進，形成所謂羊群效應

3. 作帳期間拉抬兇猛，總是能找到利多新聞搭配，但作帳完後要小心結帳

4. 過去案例顯示結帳賣壓往往非常凶險，針對投信作帳股，散戶在季底前後就要開始提高警覺

5. 投信羊群效應未必會成功形成，也有不少投信魚貫入場後，卻沒有更多投信願意跟進的狀況

 

附上人權圖

最後附上筆者在 11/12 注意到晶電(2448)疑似有投信羊群效應買進，

並在 11/14 價量齊揚大漲後賣出的人權圖(對帳單)

 

(筆者對帳單一)

 

(筆者對帳單二)

 

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