新鉅科(3630)鹹魚翻身
新鉅科(3630)在去年某知名分析師點名後，
立刻化身為光學指紋辨識概念股，
加上良率改善題材，
股價一路狂飆，
雖然近期因增資價格過低，
導致股價熄火，但其連續數年鉅額虧損的財報，
對比今年 H1 直逼玉晶光(3406)的毛利率與 eps ，
徹底像台股投資大眾火力展示，
「妖股的股價」總是走在基本面前面。
背後大贏家
新鉅科(3630) 目前的大股東是港商丘鈦，
持股 35.62%，同時掌控董事會，
是無庸置疑的最大贏家，
但筆者相信多數台股投資人不會涉足港股，
因此今天要分析的是另一個大贏家，
也是伴隨新鉅科(3630)這家公司走過風風雨雨的，
優質定存股，台灣高股息 ETF 老面孔，
群光集團(2385)。
一切要從 15 年前說起
15 年前，也就是 2004 年，
當時已身為鍵盤大廠的群光(2385)，
有感於過度依賴鍵盤的風險過高，
決定跨足當時剛興起的數位相機產業，
一開始選定用換股的方式併購明騰工業，
但在 2004 年的股東會上，
遭到小股東大力反對，
因此劇情急轉直下，
於當年度 7 月入股了另一家數位相機代工大廠新虹，
而當年新鉅科(3630)就是新虹的子公司。
新虹虧損不斷群光棄守
留下新鉅科
群光(2385)在接手新虹短短不到一年，
新虹鉅額的虧損就對群光(2385)造成極大的壓力，
加上當年群光(2385)的電源供應器子公司，
高效電子-日後的群光電能(6412)，
由於品管問題出包，
遭到日本遊戲機大廠索賠 + 抽單，
遇上空前危機，
群光(2385)股價也不斷破底，
高層急需回防母集團，
最後決定棄守新虹，不參加 2005 年新虹的現金增資，
但卻買下了新虹手中的新鉅科(3630)股權，
至此新鉅科(3630)成為了群光集團(2385)的一員。
接獲微軟大單
新鉅科(3630)在光學市場耕耘多年後，
終於遇上微軟在 2009 年推出 Kinect 體感遊戲機，
新鉅科由於在 3D 感測技術的實力，
成為 Kinect 鏡頭唯一供應商。
(圖片來源：Shutterstock)
新鉅科(3630)股價也從 2009 年初興櫃的 10 元，
一路飆漲到掛牌後的 180 元，
漲幅高達 18 倍，
eps 也從 2009 年的 1.38，
成長到 2010 年的 5.16。
(來源:券商看盤軟體)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
KINECT 退燒，股價崩跌
之後 Kinect 在市場上退燒，
新鉅科(3630)股價一落千丈，
從 2011 年的 180 元，
一路崩跌到2012年底的 40 元，
公司也在 2012 年由盈轉虧，
此時市場轉而期待微軟推出 Kinect 2.0，
下圖 : Kinect 2.0
(圖片來源：Shutterstock)
就在推出前的 2013 年上半年，
新鉅科(3630)股價再度飆漲，於 2013 年 7 月，
股價衝破了 120 元。
(來源:券商看盤軟體)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
KINECT 2.0 推出
救不了新鉅科(3630)
微軟於 2013 年底推出 XBOX ONE ，
但當年度微軟卻犯下了一個致命錯誤，
微軟要求購買 XBOX ONE 的消費者，
必須同時購買 Kinect 2.0，
這造成了 XBOX ONE 的售價，
足足高出了 PS4 達 100 美元，
於是當年度耶誕假期，
微軟在第八世代遊戲機戰爭中徹底慘敗給索尼，
最後微軟宣布 XBOX ONE 不再綁定 Kinect 2.0，
並造成了供應鏈大震盪。
(圖片來源：Shutterstock)
良率危機同時引燃，股價宣告崩盤
當年度新鉅科(3630)的危機不僅於此，
2013 上半年股價飆漲還有一個關鍵原因，
即新鉅科(3630)受惠於 XBOX ONE 的拉貨潮，
每月營收年增率確實是一直暴增的，
但就在 2013Q3 財報公告後，地雷爆發，
市場發現其 Kinect 2.0 鏡頭良率極差，
良率差導致毛利率的低落，
甚至連帶影響到了 XBOX ONE 的出貨進度。
下圖 : 營收大增 3 倍，毛利率卻還是只有 15%，市場震驚
(圖片來源 : 公開資訊觀測站) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
一切就像滾雪球般，讓股價徹底崩盤，
一路跌到 2015 年，只剩下 11 元，
眼看下市只是時間問題了。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (整理:Peter jan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
紅色供應鏈來襲
反成轉機
2015 年是台灣電子廠五味雜陳的一年，
當年紅色供應鏈話題炒的沸沸揚揚，
許多公司在陸廠打擊下節節敗退，
此時美律(2439)率先結盟立訊，
發揮打不過它就加入它的邏輯，
股價從 30 元一路衝破 100 元，
而這也給了群光(2385)靈感。
下圖 : 失去 XBOX 大單後，
連年虧損，到 2015 年 eps -7.04
(來源:Cmoney)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
引入丘鈦，爛股大翻身
在失去 XBOX 大單後，
新鉅科在手機市場完全不是大立光(3008)這些大頭的對手，
龐大的虧損開始對群光母集團造成壓力，
於是群光(2385)在 2016 年，
找上了紅色供應鏈的丘鈦科技，
希望丘鈦能以私募的方式入股新鉅科(3630)，
此舉徹底反轉了新鉅科(3630)的股價，
由此開始走多頭，
之後的故事就是市場所熟知的，
1300 萬畫素良率改善、打入陸廠手機供應鏈，
當年在遊戲機累積的 3D 感測技術，
準備用在指紋辨識等等，
當前市場多空論戰話題性十足的內容了。
下圖:良率改善，終於在 19Q1 擺脫低迷的毛利率
(圖片來源 : 公開資訊觀測站) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
那群光(2385)手上的新鉅科呢
是的，那群光(2385)手上的新鉅科呢?
根據筆者查閱新鉅科(3630)2018年股東會年報，
以及群光(2385)的財報交叉比對，
泛群光(2385)集團共持有 3 萬張新鉅科(3630)，
但要知道，群光(2385)本來是使用權益法在認列新鉅科(3630)。
(來源:新鉅科107股東會年報)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
下圖 : 比對群光(2385) 107Q1 財報附表三，可以與新鉅科年報交叉比對，
確認持股確實達到近 3 萬張。
(來源:群光107Q1季報)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(來源:群光107Q1季報)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(來源:群光107Q1季報)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
✎甚麼是權益法
權益法就是公司按照持股比例，
認列投資收益，
假設 A 公司持有 B 公司 20% 股份，
B 公司獲利 10 億，則 A 公司可以認列 2 億投資收益，
這個情況下 B 公司的股價波動是不會影響到 A 公司帳上任何數字的，
權益法又分為有影響力與有控制力，但與本篇內容無關，
不多做贅述。
下圖:群光(2385)在 107Q1以前是用權益法在認列新鉅科
106Q4 合併財報附註六(八)
(來源:群光106合併年報)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
IFRS 9 上路，群光改認列方式
群光(2385)在引入丘鈦後，持股比例大幅下降，
已經不符合採用權益法認列的標準，
此時剛好又遇上 2018 年 IFRS 9 上路。
新鉅科(3630)股價
直接影響群光(2385) eps
這個時候上市公司手上持有的股票必須面臨抉擇，
1. 採用 : 透過-其他綜合損益-按公允價值衡量
2. 採用 : 透過-損益-按公允價值衡量
前者是股價波動的盈虧直接進到資產負債表，
不會影響損益表，也不會影響 eps
後者是盈虧直接進到損益表，直接影響 eps，
而群光(2385)採用後者，
什麼！新鉅科(3630)這種震盪劇烈的股價波動，
其盈虧居然要去直接影響群光(2385)的 eps，
這麼刺激? 就是這麼刺激。
獲利有多少?
筆者透過群光(2385) 2018Q1 財報的附表，
計算出當時每股價值為 41.1，只要之後高於這個價格，
就都可以認列獲利到損益表。
(來源:群光108Q1季報)(整理:Peter jan整理)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
取 6/28 號收盤價 122 元，並按照集團持股張數推算，
獲利高達 24.2億元(實際金額沒這麼高，後面會提到)
(來源:群光108Q1季報)(整理:Peter jan整理)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
群光(2385)光是在 2019Q1 ，
就認列了 11.8 億的透過損益案公允價值衡量金融資產利益，
並貢獻了 1.71 元的 eps，
其中很大一部分都是由新鉅科(3630)貢獻的，
也帶動了群光(2385)股價從 2018 年的低點 52 元，
一路飆漲到 2019 年 7 月的 80 元，
成為名副其實的最大贏家。
(來源:群光108Q1季報)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
群光已開始出脫持股
前面提到群光(2385)的總獲利並未達 24.2 億之多，
是因為在上漲過程中，群光(2385)就已經在調節持股部位，
筆者查看新鉅科(3630)於 2019 年的年報，
注意到群光集團已經開始在出脫持股，
讀者可以比對下圖與前面 2018 年報的圖片，
很明顯打勾勾的家數減少很多。
(來源:新鉅科108股東會年報)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
群光在哪賣股票?
這個答案非常簡單，
群光(2385)集團在 2019 年報的張數相比 2018，
減少了整整 1 萬張，
因此只要以股東會名單的 4/12 往前推 240 天，
就可以找出群光(2385)賣股票的分點了，
最後筆者一共找出 4 個分點(見下圖)，
永豐金的兩個分點筆者有很高的把握就是賣股票的分點，
理由日後有空再與讀者分享，
而第四個更是不用說，新莊就是群光(2385)大本營啊！
(資料來源 : 籌碼 K 線) (整理:Peter jan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
從下圖可以看到，
賣超第一大分點還會在新鉅科(3630)作價差，
若投資人在這樣的股票缺乏參考依據，
既然已經知道該分點廬山真面目了，
不妨可以參考看看該分點的進出。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (整理:Peter jan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
整體結論
羅馬不是一天造成的，
今天的果，都有他之前種下的因，
瞭解股票的過往與歷史，
除了有趣、滿足好奇心，
也可幫助我們在未來做判斷，
也許我們目前的某些情境，
就相當於身在 15 年前的那個當下，
只是自己不自覺呢?
至此，相信讀者都已對新鉅科(3630)
的前世以及今生有了完整的掌握，
未來會如何，畢竟是多次大起大落的公司，
這裡筆者也不敢妄下定論，
但在這裡拋出一個問題供讀者思考，
也許讀者下一次在找潛在飆股時，
也可以用這樣的思考模式，
這個問題就是，
IFRS 9 是在 2018 年第一季上路的，
當時新鉅科股價 40 元，
為甚麼群光(2385)當時就敢用
透過損益案公允價值衡量金融資產
去認列手上持有的 3 萬張新鉅科(3630)呢?