近日驚爆群創(3481)大股東奇美實業，
大規模出清手中持股，
據報導截至上週五，奇美實業已經出清高達19萬張持股，
群創(3481)股價從去年開始連環破底，
從 13 元一路過關斬將，
關關難過關關過，到本月已經摜破 8 元，
群創(3481)股東高達 35 萬人，
究竟公司目前財務狀況為何?
近日籌碼又發生甚麼變化?
小股東又該何去何從?
繼續看下去…
群創(3481) 19Q1 財務狀況
面板在歷經 2017 年的榮景之後，
受到中國面板產能大舉開出，
報價從 2017Q4 開始急轉直下，
群創(3481)毛利率也由 2017Q2 的 24.9%，
下探到 2019Q1 的 1.46%，
本次獲利惡化甚至反映到了現金流量表上。
本次獲利惡化與折舊無關
從下表可以看到，
群創(3481)的營運活動現金流量，
從 17Q2 的 流入 220 億，
到了 19Q1 僅流入 38.9 億。
以往面板廠獲利惡化，
通常是高額的折舊費用造成，
因此在現金流量表上，
仍舊是呈現每一季流入數百億現金的狀態，
包括狀況最差的 2011、2012也是如此，
但本次現金流量的惡化，
代表這波面板報價下殺，
廠商已經面臨到不只是固定成本攤提，
而是報價直逼現金成本的問題了。
(圖片來源 :Cmoney) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
現金下滑的主要原因
根據 108Q1 財報，
群創(3481)於 108Q1 的現金相比 107Q1，
下滑了整整 219 億，
從上圖可以看到，近幾季投資活動現金流量流出數百億，
但這並非是資本支出投資造成，
而是部分現金轉定存，
因為存款期間大於 3 個月以上一年以下，
不能列入現金，必須列入按攤銷後成本衡量金融資產，
所以它才出沒在這裡。
(圖片來源 : 群創 108Q1 合併財報) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(圖片來源 : 群創 108Q1 合併財報) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
奇美實業在哪賣股票
據報導奇美實業過去一個月大賣 19 萬張群創(3481)，
觀察群創(3481)近期籌碼變化，
很快就追查出奇美賣股票的分點，
在奇美實業的大本營台南，
兆豐-台南以及玉山-台南這兩個分點，
過去 60 日分別賣出 20.8萬以及 8.2 萬張，
可說是不計虧損的賣出手中持股。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (整理:Peter jan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(資料來源 : 籌碼 K 線) (整理:Peter jan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
外資沿途追殺
股價連皮都要剝三層
外資在股價摜破 8 元後，
也開始大規模停損，
有的外資賣現股還不夠，
還選擇加碼借券放空，
總計從 5/1 至 7/12，外資共賣超 39.6 萬張群創(3481)，
借券賣出餘額由 42 萬張上升至 54 萬張。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (整理:Peter jan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
融資慘賠一路攤平
第一波下殺時，融資維持率一度跌破 130%，
之後融資餘額穩定上升，
這顯示許多融資戶在慘賠後不斷攤平加碼，
並將維持率拉回至正常區間，
越攤越平，越貪越貧。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (整理:Peter jan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
小股東人數暴增
從下圖可以看到，
群創(3481)從 5 月開始，
大戶持股比率就呈現下降趨勢，
由 63% 降至 57%，
散戶則承接大戶拋出的籌碼，
散戶人數也由 33.6 萬人，
增加到 34.7 萬人。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (整理:Peter jan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
買股票建議避開董監持股過低的股票
群創(3481)財務狀況的惡化，
除了受面板報價下跌壓力影響，
董監持股過低可能也是原因之一，
從下圖可以發現，
群創(3481)的董監持股一共才 2.2%，
根據媒體報導，
群創(3481)於 2017 年 11 月 14 號，
公告以 314 億元取得大股東的路竹面板廠，
此交易讓現金流出、折舊壓力增加、負擔 LTPS面板報價下跌壓力，
都讓營運狀況雪上加霜，
故投資人選股時應避開董監持股過低的類股。
(資料來源 : 籌碼 K 線) (整理:Peter jan)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
7/15更新
群創(3481)於 7/15 盤後公告，
將買回 8 萬張庫藏股，
每股區間價格 5.08 ~ 11.00，
能否翻轉股價，
市場拭目以待。
(圖片來源 : 公開資訊觀測站) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
重點摘要
買股票應隨時關注相關產業動態，
或是研讀研究報告(您開戶的券商一定都有提供研究報告)，
面板供過於求的看法早在 2017 年的各大研究報告就已預告，
但許多投資人被當年度面板雙虎驚人的 EPS 吸引，
進而買在 15 – 16 元，直到目前都還是深度套牢狀態，
此外，對於董監持股過低的公司應特別留意，
當管理階層持股數不夠多時，
考慮事情和做出決策能否都以照顧廣大股東為優先?
這個難度是非常高的，
最後，市場的老手對於景氣循環股都有一句話，
買在本益比最高的時候，賣在本益比最低的時候，
許多投資人本次在面板股就犯了相反的致命錯誤，
然而群創(3481)在 7/15 盤後公告實行庫藏股，
公司派能否實際買進，並展現維護股價的決心，
是市場後續要觀察的方向，
至於已經套牢的 35 萬小股東們，
除了等解套之外，
若能從這次面板的景氣循環中學到一課，
才是對自己最大的收穫，
畢竟錢賠了可以再賺，
但投資經驗卻是最難取得的人生資產。
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